АФК “Система” объявила о запуске программы обратного выкупа акций на сумму 3 млрд руб.; ПОЗИТИВНО

18.09.2019
АФК “Система” (AFKS RX, SSA LI; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) объявила о запуске программы обратного выкупа акций на общую сумму 3 млрд руб., или до 300 млн акций. Новость позитивна в краткосрочной перспективе, однако у нас она вызывает вопросы, учитывая уже высокую цену акций, высокий долг компании и ограниченные возможности по дивидендным выплатам. Программа обратного выкупа продлится до конца февраля 2020 г. Компания намерена использовать акции в основном в корпоративных целях, в том числе на долгосрочную программу мотивации менеджмента. 300 млн акций эквивалентно 3,1% размещенных акций и 9,6% акций в свободном обращении (из 32%). 3 млрд руб. соответствует 2,4% рыночной капитализации компании на момент вчерашнего закрытия рынка. Источником этой суммы (3 млрд руб.) могут стать дивиденды за 1П19 компании МТС (8 млрд руб.), которые АФК “Система” компания получит не позже декабря.
Мы считаем новость позитивной в краткосрочной перспективе, однако полагаем, что рынок отреагировал на нее чрезмерно сильно: вчера акции компании подорожали на 3,3%, что привело к увеличению рыночной капитализации компании на 3,9 млрд руб. Тем не менее, данное решение вызывает у нас вопросы: учитывая, что акции торговались на своих максимумах за последние два года после июльского ралли, мы не видим логики в обратном выкупе на этих уровнях котировок, в то время когда менеджмент говорит о том, что компания ограничена в средствах на дивидендные выплаты и снижение долга. Другой причиной может быть то, что акции АФК “Системы” нужны на цели какой-либо сделки с участием акционерного капитала, однако мы не видим никаких подобных сделок на горизонте. Складывается впечатление, что обратный выкуп является компромиссным решением, своего рода вознаграждением акционерам: компания, судя по всему, не готова возобновить дивидендные выплаты в соответствии со своей дивидендной политикой, которая предусматривает наличие примерно 11,5 млрд руб. денежных средств, но в то же время не желает разочаровать миноритарных акционеров. Таким образом, мы считаем, что позитивных новостей о дивидендах до конца этого года ожидать не стоит.